杠杆资本分配业务华尔街到陆家嘴精选｜通胀降温利好降息押注；IEA与OPEC均下调需求预期油价何去何从？AMD加码AI投入 SK海力士DDR5涨价

发布日期：2024-09-11 22:10 点击次数：115

① 四分之一收入被用于支付债务利息！美国7月财政赤字创历史同期次高杠杆资本分配业务

美国财政部最新报告显示，美国政府7月财政赤字达到超预期的2440亿美元，创下历史同期的第二高纪录，仅次于2021年7月。在距离本财政年度结束仅有两个月的背景下，美国的财政赤字已达到1.52万亿美元，虽然与去年相比略有下降，但与疫情之前相比已大幅增加。美国政府目前已经负债35万亿美元。知名财经博客网站Zerohedge表示，赤字和债务如此爆炸性增长持续下去的一个关键原因是美国债务利息正越滚越大。根据美国财政部月度报表，美国7月债务利息支出总计886亿美元，今年以来的债务利息支出总额达到9560亿美元，预计全年将达到1.157万亿美元。换言之，7月光是债务利息支出就达到了美国政府所有收入(主要是税收)的约25%。截至7月底，美国未偿有息国债的加权平均利率为3.33%，为2010年1月以来最高，比一年前上升了约50个基点。

弥远投资权益投资总监简佳：美国政府当前的财政状况显示出不可持续的迹象，债务利息支出的增加和财政赤字的扩大可能对未来的财政健康构成严重威胁。政府需要采取措施控制支出增长，同时提高财政收入，以避免潜在的财政危机和市场信心的丧失。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：财政赤字率应符合国际公认的安全警戒比率，庞大赤字影响政府管理效率。目前市场焦点是美联储9月份的议息会议。

② 通胀降温利好降息押注 IEA与OPEC均下调石油需求预期

美国7月PPI全面超预期放缓，同比上涨2.2%，低于预期和前值。分析称，PPI数据进一步证明，通胀形势已经逆转，美联储降息预期升温。国际油价周二下跌，但8月7日以来显示持续攀升状态。欧佩克将在未来几周决定是否从10月开始逐步增产，但它周一将今年的全球石油需求增长预测下调了13.5万桶/日至211万桶/日，理由是一些主要经济体的消费量低于预期。此外，它还将明年的需求增长预期从此前的185万桶/日下调至178万桶/日。这是欧佩克自去年7月公布石油需求增长预测以来的首次下调，但它的预测仍远高于石油行业的其它预测。国际能源署（IEA）周二在最新月报中维持了对2024年全球石油需求增长预测为97万桶/日，但把2025年预测从98万桶/日降至95万桶/日。IEA指出，二季度全球需求增加了87万桶/日，美国夏季驾驶旺季推动汽油需求走高，而欧洲和亚洲的工业燃料和石化原料则出现温和复苏。尽管近几个月来发达经济体的需求显示出强劲迹象，但在经合组织以外的国家，二季度的需求增速降至2020年以来的最低水平。IEA表示，如果OPEC+按预期将产量提高40万桶/日（假设自愿减产保持不变），全球石油市场可能在2025年面临过剩。如果取消增产，下个季度产量有望平衡。

弥远投资权益投资总监简佳：美国炼油企业的产能调整和OPEC对需求增长预期的下调，反映了市场对经济放缓和原油需求减少的担忧。同时，地缘政治风险尤其是中东地区的紧张局势，可能对全球石油供应构成威胁，影响油价走势。这些因素共同作用于全球石油市场，增加了市场的不确定性和波动性。

图森未来成立于2015年，曾获得包括新浪、治平资本、英伟达、复合资本、鼎晖投资、云九资本、Navistar、Traton、万都、UPS等诸多财务投资方和战略投资方的支持。成立至今，一直专注于研发可商用的L4级别（SAE标准）无人驾驶卡车解决方案。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：近期油价波动是受到地缘政治、经济需求以及中东地区安全局势的影响。

③ 二季度AMD服务器市场份额创新高完成收购欧洲最大私人AI实验室Silo AI

根据市场研究机构Mercury Research的最新报告，AMD二季度再次取得了出色的成绩，其在数据中心和笔记本电脑CPU市场份额均有所增长，但英特尔在台式机市场份额有所提升，并在整体出货量方面继续保持领先。在服务器领域，AMD又成功地从英特尔手中夺走了0.5%的份额，目前控制着24.1%的数据中心CPU市场，创下数十年来最高纪录，而且似乎在高端、要求最高性能和最昂贵处理器的机器领域处于领先。英特尔和AMD的二季报显示，按出货量计算，英特尔通过销售75.9%的数据中心CPU获得30亿美元收入，而AMD通过销售24.1%的服务器CPU获得28亿美元收入，表明AMD EPYC的平均售价明显高于英特尔Xeon。根据AMD基于Mercury Research数据自身的计算，AMD在二季度服务器市场的营收份额为33.7%，同比增长6.6%。此外，英特尔目前还没有产品可以与AMD的96核和128核处理器竞争。此外，AMD近日宣布以6.65亿美元全现金完成了对欧洲最大私人AI实验室Silo AI的收购，旨在进一步强化公司在AI及相关技术领域的领导地位。Silo AI的客户包括安联保险、飞利浦、劳斯莱斯和联合利华等行业巨头。此次收购不仅确保了Silo AI继续使用AMD芯片和技术，还将助力AMD推进开源生成式AI训练和应用软件的开发。AMD股价隔夜收涨3.19%。投行Wedbush证券表示，根据微软和AMD等公司的业绩，投资者对于少数公司人工智能货币化的担忧应该得到平息。

弥远投资权益投资总监简佳：AMD在特定市场领域展现出强劲的增长势头，特别是在移动和服务器CPU市场，但台式机市场仍面临激烈的竞争。AMD的成功部分归因于其产品的竞争力和市场需求的增长，同时也可能受到英特尔供应问题的影响。尽管英特尔在出货量上保持领先，但AMD在高端服务器市场的高价值销售表现突出，显示出其产品在高端领域的吸引力和盈利潜力。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：AMD服务器市场份额创新高，成长性可期。

④ 推迟消费成趋势！家得宝可比销售额连续七季度负增长下调全年业绩指引

家得宝昨天公布的第二财季业绩超过了市场预期，但警告称，由于高利率和消费者的不确定性抑制了需求，今年下半年的销售额将弱于预期。目前预计全年可比销售额将比上一财年下降3%-4%，此前的预期为下降约1%。首席财务官Richard McPhail表示，自2023年中期以来，家得宝一直在与具有“推迟心态”的消费者拉扯，利率导致他们推迟了房屋买卖和为厨房装修等更大的项目贷款。但最近消费者变得更加谨慎，他们觉得经济中存在更大的不确定性。本周和下周，随着沃尔玛公布财报和政府公布零售销售数据，市场将获得更多有关消费者方面的线索。其它零售商，包括塔吉特、梅西百货和百思买也将在未来几周公布业绩。家得宝股价隔夜收涨1.23%，今年涨幅2.33%，落后于标普500指数接近14%的涨幅。

弥远投资权益投资总监简佳：家得宝的财报反映了美国消费者在当前经济环境下的谨慎态度，尤其是在家居装修等大额支出上。尽管通胀有所降温，但日常成本的上涨和对经济前景的担忧导致消费者推迟购买决策。家得宝的业绩和市场反应可能预示着其它零售商也将面临类似挑战，这可能对零售行业和整体经济前景产生影响。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：家得宝财报显示推迟消费成为趋势，或影响中国的外贸出口。我国7月外贸保持稳中向好态势，值得关注。

⑤ 消息称SK海力士DDR5提价15%-20%

英伟达股价虽然最近四个交易日上涨17.4%，但距离6月20日的高点仍跌超14%，即便如此，AI浪潮对AI加速卡的需求量并没有因为Blackwell的延迟推出而减弱，HBM（高带宽内存）仍在告急。来自供应链的消息称，SK海力士已将其DDR5（DRAM）提价15%-20%，主要是因为产能被HBM3/3E产能挤占。公司5月曾宣布，他们家今明两年大部分HBM产能供应已被预定完。美光科技3月也发过类似声明。据TrendForce最近预测，今年HBM在整个内存市场的份额将有约2.5倍的增长，即从去年的2%增至今年的5%；预计到明年将达到约10%；同时预计HBM市场价值今年会占DRAM总市场价值的20%+，明年将升至30%+。HBM当前发展到了第五代的HBM3E；第六代的HBM4正在研发中，SK海力士此前表示将在明年下半年实现HBM4的量产，但三星电子却宣称将于明年上半年推出HBM4。目前，全球能生产HBM的公司只有SK海力士、三星电子和美光科技。市占率方面，SK海力士目前占据最大份额约52.5%，三星电子市占率约42.4%，美光科技份额为5.1%。

弥远投资权益投资总监简佳：HBM的市场需求受到AI加速卡需求增长的推动，特别是在AI技术快速发展的背景下。尽管面临生产挑战和产能调整，HBM的市场份额预计将显著增长。这种高性能内存产品的短缺和价格上涨，反映了市场对更快数据传输速度和大容量内存空间的迫切需求。随着技术进步和产能扩张，HBM的市场前景看好，但短期内供应紧张的局面可能仍将持续。

申万宏源证券研究所执行总经理钱启敏：对SK海力士而言，技术领先优势，下游需求增加，是推动其股价上涨的核心逻辑。

甬兴证券：我们持续看好受益先进算力芯片快速发展的HBM产业链、以存储为代表的半导体周期复苏主线。1）HBM：受益于算力芯片提振HBM需求，相关产业链有望迎来加速成长，建议关注赛腾股份、壹石通、联瑞新材、华海诚科等；2）存储芯片：受益于供应端推动涨价、库存逐渐回归正常、AI带动HBM、SRAM、DDR5需求上升，产业链有望探底回升。建议关注恒烁股份、佰维存储、江波龙、德明利、深科技等。

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