含乳饮料不等于牛奶，似乎已经逐渐成为了普通老百姓在采购奶制品时的常识。
今年前三季度，国内乳制品行业各大品牌先后放出喜报，形势一片大好。
最受关注的伊利和蒙牛两大巨头，上半年营收各自达到599亿元与446亿元，由于蒙牛第三季度数据暂未公布，胜负大概要到全年结束之后方能见分晓。
二线品牌如光明乳业、新希望、天润等，半年度营收数据同样不俗，剑指第三把交椅。
然而，还有一个知名乳业品牌，此项数据相较去年却下滑超3%，不进反退。
这家少见的没吃到乳制品大盘拉高红利的品牌，就是被称之为“甜奶第一股”的李子园。
据李子园最新公布的半年报数据来看，在2024年上半年全产品线共计6.79亿的营收额之中，李子园“含乳饮料”的贡献占比高达98%以上，与上一年度同期相比几乎不变。
至于其他产品线，贡献营收仅有一千万左右，占比尚不足2%，较去年更是下滑51%之多。
这也意味着，李子园的公司命脉，目前正完全掌握在一瓶“调味甜奶”的手中。
然而，随着广大普通老百姓逐渐分清了“牛奶”与“含乳饮料”的区别之后，市场对于李子园的考验，才真正开始。
01
我们先来明确一个概念，牛奶和“含乳饮料”，到底该如何界定？
按照最新的国家标准来判断，只有当配料表中原料100%为生牛乳，且蛋白质含量超过2.8%的乳制品，才能冠以“纯牛奶”的名称来售卖。
哪怕再往后退一步，只是打算挂上“调制乳”的名头，产品的含乳量也需要大于80%，蛋白质含量则要求超过2.3%。
否则，即便这款产品明确使用了牛奶作为原料，甚至是主要原料，也只能叫做含乳饮料。
比如大家都很熟悉的优酸乳、AD钙奶、爽歪歪等知名饮品，都只能算作“风味乳饮料”，而非牛奶。
如果我们去买一瓶任意口味的李子园甜牛奶，翻看下印在产品腰封上的配料表，就会发现其中的玄机。
这一系列产品的配料表上，排在第一位的不是生牛乳，而是水。
且每100ml李子园甜牛奶中，蛋白质含量仅为1g，同样不符合关于牛奶的国标，应当属于含乳饮料的范畴。
据李子园2021年上市前所披露的招股书来看，自2017年起，李子园连续三年间奶粉采购量分别为3485吨、6460吨、8133吨，白砂糖采购量则是3184吨、6612吨、6971吨。
奶粉和糖的采购比例，几乎是1比1。
就是这样一瓶又一瓶的“奶味糖水”，2022年竟然帮李子园卖出了高达14亿元的营收额，今年的该项数据也基本持平，预计不会有太大差距。
其实，早在李子园品牌创立初期，其创始人李国平也卖过正经的牛奶。
上世纪八十年代，凭借着一手养奶牛的好技术，李国平在家乡浙江金华已然小有名气。
自19岁开始，李国平就靠着喂养奶牛、兜售牛奶赚下了第一桶金，每月数百元的净收入，足够他在当时过上相当富庶的生活。
也许是野心作祟，李国平并不满足于“小富即安”的生活状态，而是积极寻找创业的新路子，赚更多的钱。
一次偶然的机会，李国平接触到了“炼乳”这个产品。
作为奶糖的重要原材料，江浙沪等富庶地区对于炼乳的需求量正逐年递增，有相当大的市场缺口。
嗅到商机之后，李国平与合伙人迅速开始着手创业，建起了一家炼乳厂，给下游的糖果企业稳定供货，个人财富得以快速积累。
1994年，目睹了伊利牛奶在上一年度的迅速崛起，李国平又将目光瞄准了在当时市场需求量更大的“液态奶”业务，在金华创办了李子园食品公司，推出了长红至今的“甜牛奶”系列产品。
值得一提的是，李子园这一乳业品牌创立的时间，比未来的行业巨头蒙牛还要早了整整五年。
众所周知，小朋友的味觉是极为灵敏的，而略带腥膻味的纯牛奶产品，并不是每一个婴幼儿都能轻松接受。
但经过了白砂糖和食用香精的调味之后，李子园的这款“甜牛奶”变得相对更容易入口，草莓、巧克力等各种花样口味更是俘获了不少小朋友的欢心。
甜牛奶系列产品一经推出，就通过了浙江当地广大消费者的味蕾检验，营收额连年飞速攀升。
“母凭子贵”的李子园，也得以成为了浙江乳饮料行业的领军品牌，一时风头无两。
不得不说，李子园的销售团队也相当擅长营销，在过去的三年里，各地超市里经常能看到李子园“买甜牛奶送口罩”的促销活动。
2021年，李子园成功登陆A股主板，上市后仅一个季度，营收增速就高达127%，完美业绩惊呆整个乳制品行业。
如果你有耐心，调出李子园当下的股东名单细细翻看，排名第一的大股东你一定不陌生，正是“茅台投资基金”。
一时间，李子园“奶茅”的名号呼之欲出，不仅是资本，就连诸多散户都对这家老牌乳业公司的成长空间极为看好，争相购入股票。
可时间才仅仅过去了三年，李子园的业绩表现却已经令人大跌眼镜。
02
去年10月中旬，在发布了当年第三季度财报之后，李子园股价骤跌至每股14.88元。
这个数字不仅是2023年内李子园股价的最低点，相较于上市之后的历史最高点，更是已经跌去超过60%。
天下熙攘，利来利往，曾经看好李子园的股东和股民，也在此刻纷纷收手。
12月4日，香港联交所宣布，由2024年12月9日上午9时起，宝宝树集团（01761.HK）的上市地位将根据《上市规则》第6.01A(1)条予以取消。该公司的股份自2023年5月2日起已暂停买卖，未能于2024年11月1日或之前履行复牌指引而复牌。于2024年11月22日，上市委员会决定取消该公司股份在联交所的上市地位。
为了保住体面，李子园紧急拿出1.22亿元，购回公司股份798万股，尽力维稳。
到了2024年，情况同样艰难。
在今年已经过去的三个季度之中，李子园的营收继续缩水，上半年归母净利润更是同比下滑近30%。
在如今老百姓对于健康问题更为重视的大环境下，曾经畅销全国的李子园等“含乳饮料”，确实有些卖不动了。
从品牌近期的产品动向上可以看出，李子园高层已经意识到，当前旗下盈利产品线太单一。
近年来，李子园也在积极研发包括椰奶、榴莲牛奶等在内的新产品，希望能够尽快跑出新的增长点，缓解“甜牛奶”产品线营收增长趋于迟缓的压力。
但通过翻阅李子园近期的财报数据，结论也显而易见，大众和市场尚未接纳李子园新产品。
营收额仅占不足2%，新产品线距离代替“甜牛奶”挑大梁，还有很远的一段距离。
来到一个如此快节奏的时代，李子园“一招鲜吃遍天”的传奇故事，显然已经一去不复返。
当“甜蜜的童年回忆”被日益加深的健康意识所取代，谁还会为奶粉加糖水合成的“甜牛奶”继续买单？
我想我大概不会了。
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